010- 盘点马股FY2019Q2业绩之Dlady

Dlady Profit yoy -44%!

基本面：

✅ Revenue 2013年年中开始处于稳定期没有明显的增长以及退步最高介于240 million - 280 million

✅ Gross Profit Margin 37.44%, 对比起去年同一季度只有36.6%

✅ Net profit margin 7%, 对比起去年同一季度只有12%

✅ 营业额的yoy下跌主要因为Infant & Toddler Segment 的下降，尽管Liquid Milk Market的销量有所增长。

✅ 税前盈利大跌的原因是：

1. 产品结构上的改变，尽管2%的销量增加但是margin问题导致营业额下跌
2. 原料成本上涨
3. 汇率
4. 投资在于广告
5. SST

✅ 管理层也在展望中表示：

1. 管理层继续关注与投资在长期的成长
2. Infant & Toddler Segment 退步，但是Liquid Milk Market 正在成长
3. 管理层对于未来保持乐观原因是因为Dutch Lady的品牌效应以及对于牛奶的需求增长。

个人观点：

1. 相信当投资者会看上DLADY这间公司自然就会注意他的股息，上半年股息相比起去年同期是从110cent下跌至50cent，相信是因为在Q2的业绩不理想导致股息派少。但是笔者相信如果下半年业绩恢复股息也将继续派发。但是这几年看下来就会发现股息派发也呈现下跌的趋势自从2013及2014年260sen只去年全年的200sen。我也相信这是因为Dutch Lady的业务没有出现成长的趋势导致如此。
2. 管理层在review of performance里面提及的原因让笔者感觉是含糊带过，虽然他说原料成本的上涨但是回顾GPM也不至于导致下跌。在SOCI里面可以观察到Other Income下跌以及Distribution Expense和Other Operationg Expenses上涨。相信other income就是他的对冲上赚少了以及Distribution Expense则是像管理层说的因为有更多的广告等等的消费最后Other Operationg Expenses也相信是Depreciation的增加。
3. Dutch Lady的生意属于日常消费品，站在生意的角度绝对是有的做。很久以前股息投资者也许在Dlady上赚了不少，但是站在短期内想要寻找派股息的公司的投资者也许不是一个很好的选择。更不需要说喜欢成长投资等等的投资者。
4. Dlady在这5到6年的营业额也没有什么重大的突破，管理层也没有季报中提及任何重大的方针去让公司业务成长。短期内相信业绩也不会有什么太好的成绩。

FY19目标价格（Q3F & Q4F）：

基于FY2019Q1以及Q2的营业额，

预计接下来两个季度盈利应该也不会有太大的变化，

由于记账上的变化预计接下来的业绩应该会处于20-25million左右，

预计全年盈利应该会在90-100million左右，

EPS=142.2-157.8cent配合上PE30（相较于同行F&N），

相信合理价格会在RM42.65 - 47.34

或者以另个DY的算法由于平时都是3-4%

接下来的预测盈利在142-157cent，相较于去年dividend payout是接近100%

我也预测今年全年的股息大约也会落在145-160cent左右，

预计大约会在RM42.5 至 RM48 之间。

此文章没有买卖建议纯属分享用途，买卖自负