014- 盘点马股FY2019Q2业绩之Armada

ARMADA Profit yoy +113%

基本面：

✅ Revenue YoY -18% & QoQ +8.95%

✅ Gross Profit Margin 42.68%, 去年同一季度只有 7.18%

✅ PBT margin 19.15%, 去年同一季度则为4.5%（计算回一次性亏损）

✅ 营业额（YoY）

1. FPO segment营业额下跌是因为Armada TGT FPSO 2018年8月签署了延迟的协议
2. OMS segment则是因为2018年12月完成了在Caspian Sea的LukOil project 

✅ 盈利（YoY）

1. FPO segment盈利上涨是因为 Armada Kraken FPSO & Armada Olombendo FPSO有较高的贡献. 
2. 至于OMS segment盈利大跌也是因为2018年12月完成了在Caspian Sea的LukOil project

✅ 营业额（QoQ）

1. FPO segment 营业额上升是因为 Armada Kraken FPSO & Armada Olombendo FPSO有较高的贡献.
2. OMS segment营业额上升是因为 Q2 2019与Q1 2019的utilisation rates 分别为51%和39%.

✅ 盈利（QoQ）上涨的原因则是与营业额的理由相同

✅ 管理层也在展望中表示：

1. 会继续专注在Armada Kraken公司的表现
2. 减少成本和债务
3. OMS船舶提供服务
4. 变卖资产

✅债务

1. 短期的secured term loan包括AFGSML欠下的188million从2019年4月拉长到10月截至，但是公司在强劲的订单下很有信心可以继续refinance到更长期来偿还这笔债务。
2. RM1,568.4 million 的AKPL债务为长期债务但是由于AKPL 的project 在去年并没有收到这个final acceptance所以被要求12个月内还清债务，在2018年9月最后已经收到了final acceptance，而老板也在跟债主讨论延长还钱的时间。
3. Sukuk Murabahah 也从原本的短期债务转换去了长期债务，主要是因为债主放弃叫他12个月内还债了。
4. unsecured term loans & revolving credit 分别为两次再融资RM1,074.3 million & RM1,652.8 million分别需要在24 months and 60 months还清，因此把短期债务放进了长期债务。
5. 债务上的利息分别为Term loans 5.86%,  Sukuk Murabahah 6.35%
6. borrowings上的floating interest rate & fixed interest rate比例是85%:15%但是管理层也有在interest rate已经外汇上做了相对应的对冲。

在偿还债务方面Armada采用了：

1. OMS业务中指定的FPO船只会被售卖加入有符合条件的。
2. 日常营业多余的现金包括了新project等等的方式。

个人观点：

1. 管理层在AGM中提及开始已经不会有impairment季度报告中就如管理层所说的没有impairment了所以相信接下来应该也不会有。
2. 债务上管理层也把短期比较紧凑的债务分别都转移到了长期债务。现在的现金以及短期债务比为1：2 。目前短期来说不会有太大的问题，管理层只需要继续关注在他的长期债务。
3. 基本来说就跟同行差不多，在油船使用率上都有提升。希望接下来都可以继续成长。过后专门做主题来讨论油这行业的前景看法。

技术面：

✅ 今天下午业绩除了以后股价到达了阻力没再加上带量上涨，但是MA200还是处于向下还是需要小心。除此之外看图也是一个上升趋势，如果星期一开市继续上涨Armada将会面对下一个阻力也就是0.285.

FY19目标价格：

如果油气行业再接下来的季度继续复苏相信Armada的业绩会慢慢进步，

上半年EPS为2.39下半年保守估计保持上半年的盈利，

以现在0.255的股价计算PE才5罢了。

同行Yinson的PE今天都来到了33，但是两个公司是不同故事的，

Yinson的资产债务表相比起Armada是不用比的。

就用最简单的PE10，NTA来计算Armada的股价至少值得40cent以上。

但是这是最粗暴的放弃来计算股价，也许真实价格会和预算的有些差距。

读者还是必须小心公司的债务。

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