013- 盘点马股FY2019Q2业绩之F&N

F&N Profit yoy +10%

基本面：

✅ Revenue 基本上站稳在1b左右， yoy上涨10.9%以及qoq上涨4%

✅ Gross Profit Margin 30.69%, 对比起去年同一季度只有29.04%

✅ Net profit margin 10.78%, 对比起去年同一季度只有10.86%

✅ 营业额的增长主要因为：

1. 马来西亚以及泰国分别yoy增长了4.7%与18.8%。
2. 马来西亚方面分别是 Hari Raya佳节的带动以及罐装牛奶收入恢复。
3. 不过offset于较低出口的营业额因为没有一次性的合同包装业务。
4. 在泰国方面通过计划和活动成功获得泰国以及印度支那的市场以及汇率上的优势。

✅ 盈利的增长主要因为：

1. 马来西亚以及泰国分别yoy增长了7.3%与72.7%。
2. 马来西亚方面主要是因为marketing cost的降低，成本上的优势尤其是糖，牛奶以及棕油。
3. offset于运输成本增加，外汇亏损，维修保养费用，capex，tax
4. 在泰国方面由于投入成本的优势，较低的广告支出以及税务上的回扣（2.3m）

✅ 管理层也在展望中表示：

1. 罐装牛奶继续面临挑战，至于饮料方面管理层引入更健康的选择以减轻糖税的影响。
2. 泰国业务前景乐观，将会在这个财政年最后一个季度加大在泰国的广告促销投资。
3. 对于出口来说，中东政治紧张影响了营业额。
4. 泰铢的强势会导致竞争力下降。
5. 原料和包装材料价格波动，但是公司已经对冲其大部分核心商品以及其他风险。
6. 公司会继续加强商业策略以及创新及提高效率让盈利持续成长。

个人观点：

1. 自从FY17Q3开始马来西亚业务每个季度的营业额都保持在600million以下，相信600million对于F&N Malaysia是一个蛮大的瓶颈。
2. 但是笔者主要看中F&N在泰国的业务，管理层在最新的季度中达到了历史新高的497million，再加上管理层在下个季度预计会投入更多资金去发展泰国的branding，这也是2年内管理层首次说要投入更多的资金，或许管理层看到了更好的发展空间也不一定。相信在不久的将来泰国的营业额会超越马来西亚。
3. Dividend来看他继续保持了4年的57.5cent。dividend payout最低与最高大约在75%至54.6%。相信今年也会继续派发相同的股息。
4. 预计营业额可以继续突破1b但是接下来因为有大量的销售费用存在所以相信接下来的业绩不会太好。但是长期来看是不错的。
5. 成本上来说有好也有不好，糖价以及棕油价格都处在低位。相信成本上F&N还是占上风。

技术面：

✅ 股价属于横摆区相信要到下一个财政年加上杰出的业绩就会带动股价上扬。

FY19目标价格（Q3F & Q4F）：

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